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创维数字:业绩高增长无忧,性价比优势凸显

发布时间:2016-12-16    研究机构:招商证券

创维数字(000810)机顶盒主业经营持续向好,转型业务稳步推进,全年公司业绩高增长无忧。近期股价连续下挫,当前估值水平下,公司具有较高的投资性价比。

公司主业持续向好,全年业绩高增长具有确定性。国内市场方面,公司作为机顶盒龙头,在广电运营、电信运营以及OTT 盒子领域均为行业第一。2016年7月公司以第一中标人获得2016年中国电信2300万台IPTV 智能机顶盒集采项目中23%的份额;10月公司再次中标中国移动2000万台终端集采项目,巩固了公司业内的龙头地位。海外市场方面,公司进行全球化战略布局,致力于优化成本,实现海外本地化资源的合理配置,印度、南非、墨西哥子公司本地化进展有序推进。2016H1印度、南非等地订单大幅增长,法国在视频格式转换的带动下产品需求大幅增加;2016H2德国将推行全新的数字电视传输标准,预期将对海外市场的销售产生积极影响。2016Q1-Q3公司实现营收42.5亿,YoY+24.9%;归母净利润3.5亿,YoY+36.9%。公司披露Q4订单饱满。预期全年公司业绩高增长无忧。

转型业务稳步推进,有望成为公司增长的有力补充。公司持续进行VR 技术研发,以期在业内推出标志性意义的VR 版MiniStation。OTT 运营方面,公司与创维酷开合作开展内容运营,目前酷开平台累计激活用户达1800万,其中盒子用户约为500万。2016H1公司视频、游戏等业务贡献的营收超过千万,考虑到结算方式的影响,2016H2运营收入预计将好于H1。广电Wifi 运营方面,项目目前已在9省37家医院落地,年内力争达到100家,公司通过广告、健康视频等变现方式,在用户规模扩大后有望贡献业绩增量。

估值分析:公司股价近期深度调整,当前股价对应PE 相对于历史估值中枢溢价率为-27.5%,黑电行业溢价+14.8%。考虑全年业绩高增长具有确定性,在当前估值水平下,公司具有较高的投资性价比。

公司评级:预计2016-18年EPS 为0.54/0.62/0.80元,对应PE27/23/18倍。以2017EPS 对应30倍PE,目标价为18.6元。维持“强烈推荐-A”评级

风险提示:OTT 盒子的政策监管风险、A 股系统性风险

申请时请注明股票名称