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创维数字公司季报点评:原业务增长持续,液晶并表影响整体增速

发布时间:2016-10-25    研究机构:海通证券

创维数字(000810)发布三季度报,液晶器件并表后业绩端同比增长达36.92%。公司发布2016年第三季度报告,一至三季度营业收入达42.51亿元,同比增长24.94%,归母净利润达3.47亿元,同比增长36.92%,扣非后归母净利润达3.20亿元,同比增长达34.08%。其中三季度单季度营收为11.77亿元同比下降1.90%,归母净利润达0.78亿元,同比下降为16.09%,扣非后归母净利润为0.77亿元,同比下降19.83%。整体营收业绩下降主要由液晶器件并表所致。

剔除液晶器件后,营收同比增长53.40%,业绩增长40.59%,延续高增长态势。公司液晶器件营收为4.75亿元,同比下降48.26%,业绩为0.54亿元同比增长5.21%,由于重组入公司的液晶器业务不包含彩电TV模组加工业务,若从15年同期营收端剔除彩电TV模组加工业务,液晶器件同比增长为27.89%。同时剔除液晶器件后,公司三季度整体营业收入为38.11亿元,同比增长53.40%,整体归母净利润为3.19亿元,同比增长40.59%。原业务依旧保持高增长态势,主要受三季度国内三大电信运营商订单、海外市场订单交付增加与国内互联网OTT的增长及Strong集团纳入合并报表等因素的影响。

三季度整体毛利率为21.64%,同比上涨2.84个百分点,其中单季度毛利率20.78%,同比上升1.68个百分点。整体毛利率上升主要由于高毛利海外业务所致,并表液晶器件业务相应抵耗。前三季度三项费用方面,由于规模扩大所需以及欧洲Strong并表,销售费用上升60.65%,致销售费用率为7.20%,上升1.60个百分点;同时由于公司加大研发人员薪酬以及Strong并表,管理费用上升41.90%,致管理费用率为6.12%,上升0.73个百分点;利息收入及汇兑收益增加帮助公司降低财务费用,同比下降57.81%。三季度整体三项费用率为12.19%,致最终净利率为8.16%,同比微升0.71个百分点,其中单季度净利率为6.59%,同比下降1.11个百分点。

公司持续多元化业务布局,衍生多模式发展。公司目前围绕国内三大网络为主线拓展相应运营业务以及其他智能转型性业务;与腾讯推出MiniStaion主机切入游戏领域后,会进一步推出MinistationVR版,在尺寸重量以及晕眩上问题上,提升参数优化体验;公司积极探索多元合作模式,在与各个广电保持良好合作的同时引入互联网等内容商,开发DVB+OTT以及DVB+OTT+MiniStation等模式,拓展深度合作。

盈利预测与建议。公司机顶盒业务稳定增长支持业绩,海外与国内运营商市场发展空间广阔;高活跃用户数可助公司从容向互联网运营服务转型;同时智能平台,游戏VR等多元化布局给公司未来注入无限潜能。我们预计公司16、17及18年EPS分别为0.55元、0.69元以及0.82元,对应增速分别为32%,26%,18%。对应17年EPS,给予公司32倍估值,所得目标价为22.08元,推荐“买入”评级。

风险提示。运营合作模式受限,海外市场拓展受阻,游戏市场不及预期。

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