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创维数字:Q1业绩持续高增长,VR再添用户入口

发布时间:2016-04-13    研究机构:华泰证券

创维数字(000810)预计2016年Q1归母净利同比增长46.3%-68.8%,我们估算,剔除并表因素,机顶盒业务业绩YoY23.6%-46.1%。海外订单交付、电信运营商增量订单推动了业绩的提升。通讯ministation将于年内上市,由此带来的用户运营价值值得期待。

2016年Q1业绩大幅增长。创维发布2016年一季度业绩预告,预计归母净利1.3-1.5亿元,YoY46.3%-68.8%。业绩增长主要由于海外印度、南非等市场产品订单交付增加、国内三大电信运营商订单增长及Strong集团纳入合并报表等因素所致。我们估算Strong一季度贡献业绩1000万元,液晶和汽车电子合计贡献1500万元,剔除并表因素,机顶盒业务归母净利为1.1-1.3亿元,YoY23.6%-46.1%。

收购创维液晶器件公司获得通过。经证监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获无条件通过。此前公司拟通过下属公司才智商店支付现金购买液晶器件51%股权,拟发行股份购买液晶器件剩余49%股权。其中液晶器件51%的股权的的合并日为2016年3月31日。液晶器件承诺2016-2018年度实现的扣非后净利润分别不低于7797万元、8261万元和8745万元。液晶器件的高端制造业务将和创维原有业务产生协同效应。

运营服务开拓发展新空间,VR再添用户入口。公司通过多种方式深挖用户价值,公共区域Wi-Fi覆盖计划于年内覆盖60家医院以上。三网融合为广电带来新的发展机遇。公司与多地区广电合作进行宽带网络市场的开拓,网络接入设备销量增长的同时带来了运营收入。创维与腾讯合作的ministation将于年内上市,保守销量可达50万。高端版将搭载分体式VR,VR头盔的生产和销售由创维负责。

维持“增持”评级。公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,与腾讯合作的ministation将于年内上市,液晶器件公司的收购将提升整体盈利能力。预计创维数字2016-2018年EPS分别为0.46/0.53/0.60元(未考虑创维液晶并表)。我们预计2016年公司原有业务贡献4.6亿元,液晶器件公司备考利润0.8亿元,给予45倍PE估值,对应目标市值243亿元。按照当前总股本9.99亿股,对应目标价24.32元。假设公司同时以12.32元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为10.34亿股,对应目标价23.50元。维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,广电机顶盒采购预算压缩。

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