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创维数字(000810):需求逐步恢复 Q1单季度收入超预期

时间:21-04-23 00:00    来源:安信证券

事件:创维数字(000810)发布2021 年一季报。2021Q1 公司实现收入22.2 亿元,YoY+29.8%;业绩1.6 亿元,YoY+104.5%。创维收入相比2019Q1 提升8.2%,略超我们此前的预期。虽然创维Q1 业绩受成本提升的压力较大,但随着疫情逐步得到控制,公司收入快速增长,略超我们此前的预期。但中长期来看,公司在机顶盒市场的地位稳固,在超高清领域仍将持续发展,且宽带网络通讯连接设备迎来发展机遇,待宏观环境改善,公司有望迎来景气上行周期。

Q1 收入快速增长:受疫情影响,2020Q1 公司收入下降较多。随着疫情逐步得到控制,需求呈现复苏态势,2021Q1 公司收入快速增长且规模超过2019Q1 水平。短期来看,全球芯片处于短缺状态,创维正承受供应链的压力,但公司向上游的采购仍有一定优先级,其抗压能力优于同行。中长期看,在全球IP 化、宽带化继续演进的大背景下,大带宽的宽带网络通讯连接设备未来有较大的发展空间,有望与公司超高清终端设备一同拉动公司增长。

受原材料价格提升影响,毛利率同比下滑:公司毛利率受成本提升的冲击较大,同比-2.2pct。DDR价格自2020 年底以来持续提升,4 月继续保持上行趋势,展望Q2,公司成本仍然承压。Q1 归母净利率同比+2.6pct,主要因为公司出售子公司群欣安防确认税后投资收益9191.3 万元。剔除非经常性损益影响后,创维Q1 扣非净利率同比+0.4pct,主要因为汇兑损益减少,Q1 财务费用率同比-2.2pct。

Q1 经营活动净现金流同比有所减少:创维Q1 经营活动净现金流同比减少7.1 亿元,主要因为2020Q1 基数较高(2020Q1 公司收回较多应收账款)。与2019Q1 相比,创维2021Q1 经营活动净现金流增加4.8 亿元。公司现金流情况较2018、2019 年明显改善。

投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,技术优势领先,我们预计创维数字未来业绩有望受益产业政策稳健增长。疫情对行业带来考验,长期而言有助于创维进一步提高市占率。我们预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为0. 55/0.64/0.79 元,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,政策落地进度慢于预期