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创维数字(000810):对比19Q1 收入增长、扣非净利承压

时间:21-04-22 00:00    来源:华泰证券

21Q1 收入明显恢复,扣非后净利仍低于19Q1,维持买入公司4 月21 日披露2021 年一季报,21Q1 实现营业总收入22.20 亿元,同比+29.8%,归母净利1.56 亿元,同比+104.5%,扣非后归母净利0.60 亿元,同比+50.7%,收入/净利/扣非净利分别较19Q1+8.2%/+38.5%/-39.8%。

公司收入端明显恢复,但短期内公司净利润表现仍受到业务结构变化及原材料涨价影响,全年我们仍看好公司显示业务的继续增长以及智能终端业务的恢复,同时处置亏损子公司有利于公司盈利的改善。我们预测公司2021-2023年EPS 为0.57、0.63、0.68 元,维持“买入”评级。

群欣安防出表,确认投资收益超过9000 万元

21Q1 收入同比+29.8%(较19Q1 提升8.2%),而20Q3\Q4 收入分别同比-6.7%\-1.6%,在安防业务出表的情况下,收入端明显恢复。而公司21Q1确认处置子公司股权投资收益,共取得税后投资收益人民币0.92 亿元。公司自2019 年1 月收购群欣安防55%股权,2019-2020 年子公司群欣安防均有较大亏损(2019、2020 年分别亏损2157、7486 万元,对公司合并报表影响分别为-1186、-4117 万元),我们认为公司处置亏损子公司不但有利于公司集中资源、专注主业,同时也能较好的改善报表质量、提升盈利能力。

收入结构及原材料涨价或影响毛利率

公司2021Q1 毛利率为16.1%,同比-2.2pct(较19Q1 下降4.1pct),销售费用率同比-0.3pct(较19Q1 下降0.9pct),我们预计较低毛利率的ToB 专业显示业务收入占比提升以及原材料成本提升(DDR3 2Gb 均价同比提升73.5%)或带来短期毛利率及销售费用率下降。管理及研发费用率同比-0.5pct。汇兑损失减少明显,财务费用仅256.6 万元,同比下降93.5%。

看好显示业务规模增长,仍需警惕原材料涨价影响我们维持公司2021-2023 年EPS 为0.57、0.63、0.68 元的预测,截至2021年4 月21 日,根据Wind 一致预期,行业可比公司2021 年平均PE 为13x,21Q1 公司收入表现较好,我们看好公司处置亏损业务,并有望在智能终端及宽带连接业务上保持相对优势,5G 需求增长趋势下,显示业务规模仍有望快速扩大,但业务结构变化及原材料涨价或对盈利增长有所拖累,但我们看好公司供应链整合能力,后续盈利随着规模扩大或逐步改善。认可给予公司2021 年16x PE,维持目标价格9.12 元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;原材料成本波动;出口需求下滑。