创维数字(000810.CN)

创维数字(000810):Q2收入快速恢复 海外业务高增

时间:20-08-27 00:00    来源:招商证券

事件描述:公司披露2020 年中报。2020H1 公司实现营业收入37.1 亿元,YoY-4.9%,实现归母净利1.8 亿元,YoY-29.5%。2020Q2 单季度实现营收20 亿元,YoY+8.3%;归母净利1 亿元,YoY-26.3%。

收入和业务:疫情下收入略有下滑,二季度有效复苏,海外业务增长较高。

上半年,国内外运营商客户受疫情影响复工延迟、订单延后,对公司经营产生不利影响,公司H1 收入下滑4.9%,单季度看,Q2 收入同比增长8.3%,实现了有效恢复。分业务看,1)智能终端+宽带连接业务受疫情影响较大,H1 收入25 亿元,YoY-17.7%,其中海外市场在疫情下依旧强势,上半年实现营收14.3 亿元,同比实现增长33.6%;2)公司专业显示业务上半年实现营收10.6 亿元,YoY+43.4%,其中汽车智能电子领域上半年获得一汽大众、奇瑞、吉利等项目,手机显示模组领域与LGE、中兴、闻泰等客户战略合作关系进一步深化;3)运营服务稳步增长,上半年收入1.2 亿元,YoY+21.2%。

盈利能力:综合毛利率有所下滑,财务费用率提升,保持研发高投入。毛利率层面:公司上半年综合毛利率为18.7%,同比下降2.7pct,主要受专业显示业务毛利率同比下滑6.4pct 至4.4%所致;费用端:公司上半年主动把控费用,销售费用率和管理费用率基本稳定,财务费用率同比提升1.1pct,主要原因为:1)汇兑损失较上年同期增加(但公司通过对冲获得远期外汇受益约2000万,计入公允价值变动收益,实际未对业绩产生不利影响);2)19 年4 月发行的可转债迄今转股数量较少,对财务费用产生不利影响。公司上半年保持较高研发投入,研发费用2.3 亿元,和收入比例为6.2%,同比提升0.6pct。

现金流表现优异,应收大幅缩减。上半年公司加强现金流管理,积极把控风险,收现比为144%,较上年同期提升30.5pct,经营性净现金流13.5 亿元,较上年同期-0.9 亿元大幅转正;应收账款及票据较上年末大幅减少12.7 亿元。

投资建议:公司为机顶盒龙头,国内市场受益产业政策有望实现稳增长,疫情影响不改长期趋势,海外市场积极布局有望持续放量。公司积极开拓宽带连接、超高清行业相关智能设备与系统技术方案,近期收购集团内专注VR 与AR 的新世界公司99%股权,未来有望拓展新的业务增长点。预计20-22 年实现EPS 0.56/0.69/0.77 元,PE 21.0/17.0/15.3X,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:原材料大幅涨价风险,下游客户采购不及预期,海外疫情恶化。