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创维数字(000810):现金流改善 Q2收入超预期

时间:20-08-25 00:00    来源:安信证券

事件:创维数字(000810)公布2020 年中报。公司2020H1 实现收入37.1 亿元,YoY-4.9%;实现业绩1.8 亿元,YoY-29.5%。经折算,Q2 单季度实现收入20.0亿元,YoY+8.3%;业绩1.0 亿元,YoY-26.3%。因海外专业显示业务放量,公司Q2 收入超预期。

Q2 收入转正:受疫情影响,国内外运营商客户复工延迟、订单延后。由于公司机顶盒收入近一半来自海外,Q2 国内疫情虽有所缓和,但公司机顶盒业务仍受到海外疫情的影响。2020H1 公司智能终端业务收入YoY-20.6%。

Q2 收入转正主要因为公司手机显示模组与手机ODM 业务大幅增长,拉动2020H1 专业显示业务收入YoY+43.4%,占收入的比重同比+10.9pct 至28.5%。

运营业务快速增长:公司运营服务业务2020H1 收入YoY+21.2%。疫情期间公司OTT 用户的增值运营服务稳步增长,累计用户数和月活用户数同比分别增长83.07%和70.50%,我们认为可能因为疫情期间在线教育需求旺盛。

Q2 毛利率同比-3.8pct:2020H1 原材料DDR 价格同比仍有所下降,拉动公司智能终端业务毛利率+1.4pct。我们判断,Q2 整体毛利率水平下降的原因为毛利率较低的专业显示业务占比提升(2020H1 智能终端业务/专业显示业务毛利率各为26.3%/4.4%)。展望下半年,DDR 价格降幅虽有所收窄,但未呈现明显的上行趋势。我们预计,随着疫情缓和,下半年运营商客户订单有望恢复,拉动毛利率结构性改善。

公司经营性现金流改善:因为销售回款增加,公司应收账款相比2020Q1末减少4.6 亿元,Q2 经营活动现金流量净额同比增加2.4 亿元。公司账面现金充足,Q2 货币资金同比增加8.6 亿元至25.4 亿元。

投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,技术优势领先,我们预计创维数字未来业绩有望受益产业政策稳健增长。公司VR 等智能设备逐渐放量,有望成为公司新的增长动力。我们预计公司2020 年~2022 年的EPS 分别为0.50/0.69/0.84 元,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,政策落地进度慢于预期