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创维数字(000810):乘行业东风龙头稳健利润端增厚显着

发布时间:2020-03-25    研究机构:中信建投证券

事件

2020 年3 月23 日,创维数字(000810)发布2019 年度报告。

公司2019 年实现营业总收入88.96 亿元,同比增长9.17%;实现归母净利润6.32 亿元,同比增长90.56%;实现扣非归母净利润5.88 亿元,同比增长103.91%。

分季度来看,公司19Q4 单季度收入为26.14 亿元,同比增长9.67%;实现归母净利润1.35 亿元,同比增长34.28%;实现扣非归母净利润1.47 亿元,同比增长64.52%。

公司将以实施权益分派时股权登记日总股本为基数(暂以2020 年2 月28 日总股本10.64 亿股测算),向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元(含税),连同中期派息总计1.91 亿元,占2019 年归母净利润比例为30.23%。

简评

一、深耕主业业绩稳健,宽带/显示设备增速亮眼2019 年公司积极把握超高清、光纤化、5G 应用及人工智能的产业契机,深耕围绕家庭终端盒子、智能接入设备及泛智能终端的主营业务,全年实现总营收88.96 亿元,同比增长9.17%。

公司业绩实现稳健增长的同时,产品销量、市场覆盖率与占有率均有明显提升,竞争优势及规模优势进一步增强。分业务来看:

1、智能终端略有下滑,宽带设备高速增长

公司智能终端业务实现营收55.92 亿元,同比下降7.33%,系因公司主动优化客户结构,与部分信用风险较大的客户合作谨慎,加之运营商市场竞争加剧所致。宽带业务实现营收9.80 亿元,同比高增111.59%。分下游客户拆分来看:

(1)广电运营商市场实现收入13.73 亿元。公司顺应广电网络4K 升级趋势,加大智能4K 超高清、融合型智能盒子及ONU、PON、网关等广电产品布局,相关方案及产品在16 个省、地市级广电中标及出货,市场占有率继续提升。根据格兰研究数据,公司在广电数字电视盒子市场连续12 年市占率排名第一。

(2)通信运营商市场实现收入19.80 亿元。公司整体已跻身通信运营商市场行业第一阵营,2019 年在家庭娱乐/连接/控制入口均实现相应产品的批量出货。联通、移动分别将创维认定为智能网关产品的主力、合格供应商。公司智能组网、VR 一体机也分别实现三大运营商的短名单入围与供应商入库。

(3)海外市场实现收入30.76 亿元,同比大幅增长33.96%。公司重点战略客户继续深耕培育,报告期与Google 和Netflix 维持良好关系。同时新增突破德国电信、法国Canal+集团、德国Zattoo 等多家欧洲主流运营商,海外布局继续深化。墨西哥、印度、南非子公司运营保持良好态势,战略核心市场南非自有工厂稳定投产,公司全球化布局及客户服务能力进一步加强。

(4)自主品牌OTT 市场方面,公司推出创维小湃AI 系列盒子,同时拥有与腾讯企鹅极光合作品牌,在京东、天猫、苏宁以及线下渠道均有销售。2019 年创维、小湃品牌增速明显,腾讯企鹅激光品牌实现爆发式增长。

整体来看,公司整体互联网OTT 智能终端零售销量居于行业前三甲。

2、专业显示双位数增长,安防业务增量开拓

专业显示业务2019 年实现收入20.40 亿元,同比增长45.61%,分业务来看:1)汽车智能电子业务:公司将车载显示业务调整为主导方向,2019 年在奇瑞、吉利等核心项目上取得新进展。公司目前已合作、供货的汽车品牌有奇瑞、吉利、江铃、北京现代等10 余家知名品牌;2)手机显示模组:2019 年公司与中兴、LG、闻泰、华勤等客户战略合作关系进一步深化,业务涵盖中小尺寸LCD 显示模组、OLED 显示模组、POS 机、手机ODM 和整机等多项业务,同时也积极开拓非手机类专显、商显、灯条、TV、车载、工控等增量客户。

3)安防商显:2019 年1 月公司收购群欣安防,业务聚焦专业显示、智能安防等,主要产品涵盖监视器、大型液晶拼接、户内外LED、广告机、商显、智能交互会议屏、智能门锁等业务,目前与其他业务板块协同正初步显现。

3、增值服务稳步增长,多元业务进展顺畅

增值服务与运营业务2019 年实现收入20.40 亿元,同比增长14.36%,各业务板块均取得稳步增长。1)大屏广告方面,公司与广东广电、江苏IPTV、贵阳广电等多家运营商达成广告合作,形成在DTV、IPTV、OTT端大屏电视智能广告的全渠道营销,日活达到2300 万;2)智慧广电+教育系统云平台方面,公司推出空中课堂和双师课堂的已率先在江苏淮安正式商用;3)OTT 用户增值平台累计注册用户数同增272%,广告运营、应用分发等合计实现收入大幅增长;4)020 上门平台进展顺利,成功承接中国移动、京东等智能门锁上门服务业务;南非、印度、马来西亚服务子公司持续盈利,新增拓展泰国市场。

二、利润端增厚显著,利息、汇兑收益大幅提升创维数字2019 年实现归母净利润6.32 亿元,同比增长90.56%,净利率为6.93%,同比增长2.86pct。公司利润增厚主要受益于毛利率水平提升与财务费用大幅下降。2019 年公司实现综合毛利率21.99%,同比大幅上升5.40pct,其中智能终端与宽带设备毛利率分别提升9.9、7.8 个百分点。主要受益于1)产品结构优化,高毛利产品占比提升;2)技术创新带来的全要素生产率提升;3)DDR 等原材料成本大幅下降;4)外汇风险管控政策有效实施等。

期间费用稳中有降。2019 年公司期间费用率为13.82%,同比下降0.72pct。其中销售费用率为6.45%,同比上升0.51pct,主要系海外渠道费用投入加大所致;管理费用率为2.21%,同比上升0.09pct,基本维持稳定;财务费用率为-0.24%,同比下降0.65pct,系受益于利息收入与汇兑收益大幅提升;研发费用率为5.40%,同比上升0.78pct,系新产品技术研发投入力度加大所致。

三、积极布局防疫复工工作,当下疫情影响整体可控新冠肺炎疫情系2020 年全行业最大的不确定因素,公司于2020 年1 月上旬便已启动预案,1 月26 日成立疫情应对领导工作组,安排节后安全复工及湖北员工远程办公工作。从产能恢复来看,公司1 月份便已备足节后两周左右的原材料存货,2 月公司供应链与制造部门开足马力,与供应商一起保证后续的供货和生产等正常进行。欧洲、南亚、东南亚、南非等地区的国外子公司生产经营活动也将照常进行。一季度整体来看,疫情对国内生产经营活动未造成重大的影响。

从订单及需求来看,春节期间属于公司传统淡季,2 月份订单也多于春节前下达,未受此次疫情明显影响。

截至3 月下旬,国内防疫进展顺利,公司国内业务预计也将顺利开展。海外市场方面,近期国外疫情有所发酵,公司在当下形势严峻的欧美地区业务规模占比较小,重点布局的南亚、东南亚、南非等地区目前影响有限,后续发展仍待观察。总体看,公司积极应对疫情发展,生产经营活动稳定有序,现有订单基本按期交付,疫情影响整体可控。

投资建议:我们看好全球智能数字产业的创新渗透发展趋势,以及创维数字在业内研发、生产、营销端的龙头地位,预计公司2020-2021 年分别实现营收100.97、112.40 亿元,同比分别增长13.51%、11.32%,实现归母净利润7.34、8.80 亿元,同比分别增长16.12%、14.45%,对应PE 分别为18.2、15.9X,维持公司“增持”评级。

风险提示:新冠肺炎全球蔓延;客户合作不及预期;关键元器件供应风不及预期等。

申请时请注明股票名称